华泰证券---600122宏图高科-步入迅速增长阶段的IT连锁领头羊

阳光

投资要点：
􀂾  公司以制造业和IT  连锁销售为主要经营业务，随着近期增发方案的提出，IT  连锁的置入，IT  连锁业务将逐渐成为公司未来发展的主要业务。
􀂾  随着我国经济的增长，IT  产品销售面临着巨大的市场空间，而目前我国IT  销售市场的集中度极低，以宏图为代表的连锁卖场所占份额不到1%，在行业逐步走向垄断竞争中将拥有良好的增长潜力。
􀂾  零售业竞争的焦点一向都是业态之争，在IT  产品销售现存的三种业态中，电脑城的弊端最多，随着市场规范化程度的提高，电脑城信用缺失的弊病将被放大，而宣传的无效率及租金的上涨也将削弱其优势，长远来看，电脑城被专业卖场取代已无可置疑。
􀂾  与家电卖场相比，IT  连锁卖场在规模和产品丰富度上并不居于劣势，而更强的专业能力也为其获得了部分特殊优势，我们认为未来家电卖场全面挤垮IT  连锁卖场的可能性小，二者应呈现错位并存的格局。
􀂾  经过近两年的准备，公司在新进入地区的后台及全公司的管理体系建设方面均取得了良好成效，已正式进入迅速扩张阶段，预计未来两年公司店面数及收入将迅速增长，同时，规模的增长和销售结构的变化还将促进公司毛利率不断提升，总体而言，公司未来几年将迎来业绩的迅速上升。
􀂾  预计增发后IT  连锁业务07-09  年为别可为上市公司贡献业绩0.06元、0.27  元和0.61  元，再综合考虑公司房地产业务、制造业务及持有的股权投资，我们认为公司合理价值应在39.32  元—42.37元，给予“买入”评级。