[09/04/14] 同比不行搞环比，环比不行看幅度，幅度不行多展望

佳林

记得小时候经历“文化大革命”，整天都是形势一片大好的声音，经济稳步增长、人民幸福无比，那时很天真的认为世界上三分之二人过的是水深火热的生活。直到改革开放之后，媒体才公开当时中国经济濒临崩溃。随着阅历不断增加，学会了独立思考，学会了对周边事物产生质疑，这与自己求学的经历相关。许多事情并非我们听到的、看到的那样，即便是在眼前发生的变故，也有魔术般的障眼法。只不过我们都知道魔术是假的，而面对许多假的东西却又信以为真。

数据、调查都是可以修饰的，中国人对此的智慧发挥到极致，文革十年中年年大步发展的笑话并不是唯一。同比不行搞环比，环比不行看幅度，幅度不行多展望，总之能够挖掘出亮点，进而得出鼓舞人心的结论。不过这种数据粉饰最终欺骗的是粉饰者自己，应对策略进退失据将造成最终的恶果。上周五公布的进出口数据同比降幅颇大，不过出口环比28%的涨幅令人可喜，于是自然而然地得出出口探底增长的结论。稍微加以分析，或许像数字并非那样乐观。首先，三月比二月多三天，这就是10%的差距；其二，正月十五之前仍有多数人处于休假状态，返城的农民工并不多。如此看来，一个完整月度相对不完整月度环比增长，实在是天经地义的事情。如果剔出二月份不正常的因素，按照实际工作天数计算日数据，恐怕三月增长的神话就会被戳穿。不是说对中国经济没有信心，如果这种信心是建立不那么客观的数据基础上，建立在非理性信贷增长的基础上，还是需要投资者多一份谨慎。本周将是经济数据集中公布的一周，尽管主流媒体已经欢呼“一季度经济比预料要好”，笔者还是会动用自己的头脑做客观分析，以此帮助投资者分辨事实，让我们能够距离真相更进一步。

EMBA供应链管理课程中有一个测试需求信息被盲目扩大的案例。即需求方提出需求之后，逐次向下一环节传导，这种传导由于信息沟通不畅，往往出现短期紧缺最终导致大规模生产过剩的现象。而经济下滑期供求市场的波动也会造成短期产品紧缺，有可能造成经济复苏假象，生产出的产品因缺乏最终需求则再次面临去库存化的痛苦。以钢材市场为例，四万亿投资刺激了人们对于钢材需求的想象，供应商库存下降后出现补仓要求，这致使许多钢厂重新开启产能。结果却是钢材价格昙花一现，如今再次陷入不断降价的怪圈中。在其他产品的生产上也会出现这种问题，例如预防通货膨胀概念以及四万亿概念的有色金属，只是表现形式未必如钢材这样极端。当这些产品价格涨幅达到一定程度，且远远超过通货膨胀保值预期时，供求关系会再次发挥其价值回归的威力。鉴于经济周期以年为计的特点，盲目地以月度指标判断经济是否见底，就如同以每日股市涨跌作为趋势改变一样，无疑如盲人摸象一般不那么靠谱。一季度GDP增速将肯定创新低，我们没有理由断定经济下滑得到抑制，更何况这种增速是在超乎寻常的信贷刺激之下获得的。当前段时间许多人津津乐道于3月上旬发电量同比增加时，中下旬发电量下滑告诉我们危机尚存。这种下滑恰恰暗合钢铁等重工业产能恢复又萎缩的过程，提示我们要客观对待数据波动，寻找其背后隐藏的真实状况。当前我们应当做的是适应经济下滑的趋势并动用行政手段平抑其影响，而不是一味寻找甚至制造经济回升的标志，这似乎才是当前最为妥贴的选择。人力无法胜天，科学发展观目标是发展，但是方法需科学。违背规律的发展，其实破坏的就是人与自然的和谐统一，尤其是过分强调某些根本不具备实际价值的指标时。

近期有色金属、煤炭、石化等都受到资金的追捧出现大幅上涨，今日股指在其带动下也成功突破年线，甚至过了2500点。当我们仔细分析这些品种的前景时，却不免有些担忧。从经济复苏角度上看，一方面是需求进一步萎缩，另一方面是成本的大幅提高，那么作为中国解决就业人口最多的制造业来看，利润空间无疑被继续挤压，显然不利于中国经济尽快复苏。其后果更会导致当前强势产业的萎缩，除了所谓通货膨胀保值概念之外（中期不会出现通货膨胀），这些资源股的前景的确乏善可陈。银行股整体逊于大盘也是一种信号，专家学者们开始担忧信贷规模非理性增加带来的风险，这意味着未来适度宽松货币政策可能出现微调（名为宽松实则防控的外松内紧）。武钢带领钢铁板块走强，极大地推动了市场，隐藏的行权传闻在其中兴风作浪。股市上涨从某种角度是政策的需求，超越2500点意味着融资大门会随时开启；股市上涨也是主流资金的需求，投资者单边熊市的谨慎指致使机构资金深陷其中，非强力拉抬难以创造良好环境。

政府、媒体、机构的合力唱多，为今日股市增加了欢乐的色彩。在色彩斑斓的泡沫中，还是要留一份清醒少几分醉意。2500点是走是留全在投资者自己以念之间，保住来之不易的胜利果实最为重要，因为调整随时可能展开。市场资金之所以选择在上周五大幅拉升，今天再接再厉，就是瞄准了欧美复活节的空档期，香港股市也会在开市后给予一定的外围支撑。此时天量冲高破年线诱惑力颇大，好不容易才套牢主力资金的散户，千万不要为了10%的利益为别人做了嫁衣。中国资本市场随着流通市值的增加，开始逐渐摆脱原有的束缚，这将成为未来的主要趋势。认不清这个趋势而试图操纵市场者，最终会被市场所吞噬，这更是一种伟大的进步。脱离基本面的市场不会走得太远，权重股的集体疯狂更是欲盖弥彰，调整帷幕随时拉开。谁也无法把握最终的顶部，坐谈股市风云，闲书经济心得，悠哉、悠哉，骂我、恨我之人，又奈我何？都在看戏，你看我，我看你。