光大证券--600036招商银行-业绩增长超预期已成常态

阳光

【迈博资讯】◆2007  年净利润预计增长110%：
1  月7  日，招商银行披露了2007  年业绩预增公告。根据该公告，2007年招行净利润增速预计将达到110%左右，即实现净利润149.3  亿元左右。
◆净利润增速超预期没商量：
虽然这一增速比2007  年前3  季度128.09%的水平略有所降低，但仍显著高出市场的主流预期10  个百分点，并超出了最为大胆的预测。考虑到这些预测都是基于前3  季度该行经营数据作出的，招行在4  季度业绩的狂飙继续超出想象。
◆手续费收入的增长和拨备计提的反哺应该是利润超预期增长的主因：公司将自身业绩超预期增长归结为资产规模的增长、利差的提高、非利息收入的快速增长、信用成本的下降、成本收入比的下降和所得税率的下降。我们认为，该行的超预期增长应是主要来自于贷款收益率的提高，以及贷款减值准备计提压力的释放。
◆招行已基本确立中资银行零售旗舰的地位：
近年来招行在零售业务上的投入有目共睹。该行富有战略前瞻性地率先提出零售转型理念，甚至不惜牺牲对公业务以大力提升零售业务竞争力，走出了一条迥异于其他中小型股份制商业银行的发展路径。目前，招行依仗网银、银行卡和理财业务的产品优势和客户资源管理的服务优势，已基本确立了在零售理财业务领域的优势地位。随着“西瓜偎大边”效应的不断发酵，“赢者通吃”局面的可能性正在显著增强。
◆继续看好2008  年招行的发展：
我们认为，凭借在零售理财业务上的战略优势，2008  年招行仍将大放异彩。预计全年净利润增速将在2007  年的基础上进一步增长67.1%。基于对招行经营理念的认同，以及对该行优异财务表现的肯定，我们对招行给予“买入”评级。